神州租车：一个烧钱行业的IPO大考 联想收购之赌（三）

    寻找租车业的革命模式

　　专业从事中国企业在美融资事务的律师伦纳德(Leonard P. Goldberger)对财新记者表示，现在美国市场对中国公司的信心还未恢复，对企业财务数据、未来前景是否如这些公司所描述的那样美好非常警惕。“我并不大看好神州租车的上市。”在他看来，SEC的监管会更严，短期内对于这样一家持续亏损又没有看到清晰前景的公司，资本市场的投资者会更加理性，2010年曾经的“中国概念”热很难再出现。

　　商业和盈利模式任何时候都是投资者们最关注的问题。过去几年，租车消费意识开始在国内兴起，这在很大程度上得益于神州、一嗨、至尊等新型连锁租车公司的出现，特别是近年扩张最迅速的神州租车。神州和一嗨在美宣传时都给自己打上了“中国Hertz”和“中国Zipcar”概念，这两家分别是总部位于美国的全球最大和美国最大租车公司。不过，中美租车公司的模式和规模都相去很远。Hertz作为全球最大的机场租车品牌服务商，在包括中国在内的147个国家有8000多个门店，现在也是全球最大的设备租用公司，以标准化规范化服务闻名。Zipcar能在上市时遭到追捧，被看重的则并非“租车”二字，而是融合了移动互联网的科技服务概念，其股东之一Greylock，也投资了Facebook、Digg、Groupon等互联网企业。

　　相比之下，中国租车行业目前还在依靠价格战和投资扩张的“低级阶段”，市场分散，缺乏行业标准和服务创新，尚未看到盈利模式和生长周期。

　　李新颜称，租车行业是一个重资产高负债、却缺少差异化空间的类公共服务业，这样的行业一般盈利不高。即使是在国外成熟的租车市场，一般净利润也不超过5%。“因为它的运营成本高，一是折旧，二是日常运营，三是市场推广的费用，光汽车折旧就占运营成本一半以上，毛利率很低。”吴斌则认为，这个行业的同质化程度介于连锁酒店和航空公司之间，“你看看航空业就知道了，经常在亏”。

　　当前，中国主要有四类租车公司：散落于全国各城市的本地微型租车公司、有一定规模的区域性租车公司、外资租车公司以及包括神州租车在内的新型民营全国连锁租车公司，即使是宣称规模最大的神州租车，其全国市场占有率也不过4%。

　　“中国的租车行业还有很大的整合空间，其实美国几年前集中度也没有现在这么高，经过几年金融危机才变高了。”按照吴斌的说法，连锁租车业未来的趋势就是整合，“或许未来，等国内消费者的租车习惯培养起来，租车价格能在一个合适区间时，中国的租车业才能走出亏损。”

　　李新颜认为，在重资产模式下，如果能够利用资本杠杆，租车行业的毛利可能会上去，但上升幅度也不会太快，对整个租车的业态不会产生革命性影响。他建议可以借鉴国际经验，租车公司与汽车厂商混业合作。目前汽车制造企业持续增加产能，加上车牌制度改革的推行，买车逐渐降温，如果汽车制造企业的库存能通过资产托管的模式托管给租车业，做成一个蓄水池，汽车制造企业就能形成每年的固定收入，资产收益类似于物业租赁费——“在这种模式下，制造业与租赁业都会发生革命性变化，且两者都能做好自己的主业”。